在全球供應趨緊與貨幣政策寬鬆預期的雙重推動下，黃金、白銀、銅正成為大宗商品市場的新焦點，其價格已爆升至歷史新高。反映了貴金屬市場的普遍樂觀情緒，同時白銀、銅的也有供需失衡問題。
12月1日，現貨白銀價格史上首次突破每盎司57美元，日內漲約1%。而紐約商品交易所的白銀期貨也觸及每盎司57.81美元的新高。價格的迅猛上漲，直接源於市場對供應短缺的深度擔憂，以及交易員對美國聯邦儲備委員會即將降息的普遍押注。
大行目標價
高盛維持黃金2026年底達到每盎司4900美元的目標價，認為黃金作為戰略投資組合多元化工具的吸引力極大。
銅價方面，瑞銀大幅上調預測，將2026年3月銅價目標上調750美元至11500美元/噸，6月和9月目標分別上調1000美元至12000美元和12500美元，並新增2026年12月目標13000美元。摩根大通預計到2025年第三季度，銅價將達到1.15萬美元的歷史新高。高盛雖然將銅價觸及12,000美元的時間點從2024年底推遲到了2025年之後，但仍看好長期走勢。
銅價創新高
在倫敦金屬交易所（LME）上週五創下每噸11,210.5美元的歷史新高後，銅價週一在美國市場延續漲勢，Comex銅價上漲1%，報532.55美元/磅。自8月底以來，LME銅價已上漲約13%，其背後的驅動因素同樣指向供應緊張，以及貿易商為鎖定溢價而將庫存運往美國的套利行為。
知名交易商摩科瑞能源集團的金屬業務負責人Kostas Bintas上周重申了他對銅價的看漲預測，警告稱，向美國運送貨物的行為有耗盡世界其他地區庫存的風險。他將當前的局勢形容為銅多頭「一次大好機會」。
澳新銀行分析師指出，智利銅生產商Codelco正尋求將其2026年年度合約的溢價從今年的每噸89美元大幅提高至350美元。在此背景下，星展銀行認為中國的銅礦公司可能受益，並將紫金礦業和MMG列為首選投資標的。
降息預期提振
美聯儲理事Christopher Waller表示，勞動力市場的疲軟程度已為12月再次降息提供了理由。紐約聯儲主席John Williams也認為，仍存在進一步降息的空間。
美聯儲官員近期的鴿派言論強化貴金屬升勢，為白銀及整個貴金屬市場提供了支撐。交易員普遍押注美聯儲將在12月會議上宣布降息，這提升了白銀等非生息資產的吸引力。三菱日聯金融集團（MUFG）的Soojin Kim指出，儘管黃金期貨價格微跌，但整體仍處於高位，反映了市場的普遍預期。
中國白銀庫存告急
最新的動態顯示，中國的白銀庫存已降至七年來的最低水平，這與10月份創紀錄的出口量直接相關。分析師指出，這種大規模的庫存消耗是由跨境關稅套利活動引發的，加劇了全球市場的供應緊張局面。
11月24日，上海黃金交易所的白銀庫存降至715.875噸，創下2016年7月以來的新低，處於近十年低位。南華期貨研究院高級總監周驥表示：「國內白銀及有色金屬交易在一定程度上會受到海外庫存向美國轉移的影響，且影響是雙向的，主要體現在價格和套利行為上。」
小總
聯儲鴿派轉向預期下，整個貴金屬板塊走強的縮影，白銀與銅的聯動上漲，供應短缺正在成為驅動價格的核心力量。摩根士丹利認為，今年金屬市場的當前趨勢將繼續，COMEX期銅、黃金和白銀具有上行潛力，但預計鉑金價格在上漲約50%後將趨於平穩。
港股相關各股，江銅(358)、紫金(2899)、山東黃金(1787)、招金(1818)、中國宏穚(1378)等貴金屬板塊都調整了一陣時間，現今跟隨貴金屬價格走強，短線博反彈可期。
