聯儲局主席鮑威爾任期內最後一次亮相傑克遜霍爾，爲重啓減息打開大門，官宣貨幣政策框架最新調整。其鴿聲對通脹的影響，可以概括為先把降息的大門推開，再為通脹留一條窄縫。
承認通脹抬頭但降其權重
鮑威爾直言關稅可能把核心PCE 再推高 0.2–0.3 個百分點，卻強調這是「一次性價格水準調整」而非持續螺旋。
在雙重使命權衡中，他把更大的天平砝碼放在就業下行風險上，實質降低了通脹必須回到 2% 以下才降息的門檻。
正式廢除補償式超調
《長期目標與貨幣政策策略聲明》刪去允許通脹在一段時間內平均達到 2%的措辭，回歸傳統靈活通脹目標制。這意味著未來即使降息，也不會刻意用更高通脹去彌補過去的缺口，從而壓縮了通脹預期上行的制度空間。
預期管理弱化短期路徑
講話後 5y5y 通脹掉期僅微升 2bp，10 年 TIPS 損益平衡利率反而下行 4bp，市場相信美聯儲不會放任通脹失控。鮑威爾用「數據依賴＋沒有預設路徑」的老話術，保留一旦價格壓力再起就暫停或逆轉降息的靈活性。
容忍換取軟著陸
德銀等機構解讀為鴿中帶刹，先降息托底就業，對核心通脹 2.5–3% 區間保留觀察期。如果關稅二次衝擊或油價再起，美聯儲仍可能 2025 年底前後重新踩刹車，形成先鴿後鷹的新節奏。
鮑威爾的講話沒有否認通脹上行風險，但通過淡化其持續性、廢除補償式框架並強化就業優先，實際上把市場對短期通脹的敏感度下調了一個檔位。未來通脹的最大變數已不再是美聯儲的「容忍度」，而是關稅、工資-價格螺旋能否在降息週期中被真正馴服。
