近期熱議2025年6月將有超6萬億美元美債到期，引發對流動性風險和債務危機的擔憂。
短期國債滾動續作導致好似好高
美國財政部近年大幅增加短期國債（T-bills）發行，2023年1年期以內短債占比達85%。由於短債需頻繁續作（通常每週/每月），任何時點統計未來到期規模都會因未發行短債未被計入而顯得虛高。
若以2025年1月1日為觀察日，全年到期量約為10.8萬億美元，但實際每月到期規模會隨新發短債動態變化。根據滾動統計法（每月1日觀察日），4月到期2.36萬億、5月1.64萬億、6月1.20萬億美元。
截至3月底，2025年6月存量到期美債僅1.07萬億美元。即使4-5月突擊發行短債，6月到期量也難以突破2萬億美元（需匹配債務上限剩餘額度）。
彭博等平臺默認統計當前存量債務的到期分佈，導致未來月份到期量看似陡增。例如，2025年4月統計時，未包含4-6月新發短債，但實際這些短債到期時會動態計入後續月份的到期量。單月6萬億不成立?
短期非常有靈活性，極端情況下，財政部可以發行1天到期的現金管理債券（CMB）。財政部工具充足，短債滾動續作機制成熟，當前流動性無憂。聯儲局表示，會確保市場流動性，即話最終Fed會頂。
中長期債務與市場信心
2025年到期債務中，短債占比超80%，續作壓力集中在貨幣市場，對長端利率影響有限。短期壓力可控，長期結構性問題凸顯。
2026年後到期的長期國債規模顯著上升（如2026年10月到期量同比增30%），需警惕利率中樞抬升導致的利息負擔激增。
若市場對美元信用的長期擔憂
外國投資者持債比例從2014年的50%降至2024年的30%，中國連續減持至7590億美元，美聯儲和國內機構被迫承接更多債務。
特朗普政府政策反復（如關稅升級、債務上限僵局），可能削弱美債「安全資產」地位，迫使財政部提供更高風險溢價吸引投資者。
高利率環境下，利息支出占GDP比重或從2023年的2.5%升至2033年的3.7%，財政可持續性承壓。
結論：
雖6萬億有點嚇人，市場估意作大﹐有聯儲局撐住，一般情況會無事。不過Trump地圖炮可能引起全球投資人停止買債，對美元無信心，資金走去買德國國債(德國債佔GDP 5成only)，6月波幅振盪可能好大。
